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        9年“聯姻”即將終結:蒙牛向左,達能向右

        9年,蒙牛與達能的“聯姻”即將終結。

        5月6日晚,蒙牛與雅士利發布聯合公告,法國乳業巨頭達能擬向蒙牛出售持有的低溫業務合營公司20%股權及持有的雅士利25%股權,同時購買雅士利旗下多美滋中國100%股權。雅士利則計劃私有化退市,將成為蒙牛全資附屬公司。

        對于此次“分手”,達能方面5月7日回應新京報記者稱,基于審慎的資產組合評估,達能2021年出售了蒙牛股份,隨后雙方同意解除合作關系。蒙牛方面則表示,相關交易有利于蒙牛品牌管理聚焦、營運資源優化配置以及管理效率提升。

        徹底“分手”

        蒙牛與達能“分手”早有預兆。

        2021年5月13日,達能宣布完成對持有的蒙牛乳業約9.8%股權的戰略出售,全部所得款項為154億港元,約合16億歐元。從蒙牛與雅士利最新聯合公告可以看出,兩家公司與達能之間即將進行的三項交易,主要目的是繼續解除蒙牛與達能的現有關系。

        公告顯示,此次交易涉及的低溫業務合營公司為2013年內蒙古蒙牛與達能亞洲合建,公司主要從事低溫酸奶等產品的產銷,雙方分別持股80%、20%。2020年、2021年,該低溫合營公司稅后虧損分別為3.14億元、1.77億元,截至2021年底,未經審核資產凈值為20.2億元。蒙牛擬以不超過16億元的價格,從達能手中收購合營公司剩余20%股權。

        在達能2021年退出蒙牛股東行列后,蒙牛附屬公司雅士利也在與達能“劃清界限”。截至目前,蒙牛國際持有雅士利51.04%的股份,達能方面持股比例為25%。按照公告內容,蒙牛計劃以約14.24億港元的價格,從達能手中收購其持有的雅士利25%股權。待雅士利私有化要約完成后,雅士利將成為蒙牛全資附屬公司。

        蒙牛表示,達能出售蒙牛股權后,解除蒙牛與達能現有關系,是此次進行雅士利25%股權收購案的關鍵原因。收購完成后可簡化雅士利的股權結構,鞏固蒙牛對雅士利業務運營和發展的控制,促進雅士利企業戰略的實施。這些舉措預期將在總體上有利于蒙牛的長期發展。而雅士利私有化,則有助于股東從雅士利在二級市場的低交易量中抽身變現,有利于蒙牛進一步向雅士利注入資源以靈活應對市場變化,同時消除蒙牛與雅士利在嬰幼兒配方奶粉的潛在競爭,降低雙方的合規成本并提高管理效率。

        此外,多美滋中國將回歸達能。公告顯示,雅士利2016年5月從達能手中收購多美滋中國全部股權。2022年5月6日,雙方再次簽訂協議,雅士利方面同意以8.7億元的總代價,將多美滋中國全部股權出售給達能方面。2020年、2021年,多美滋中國稅后利潤分別為4000萬元、1200萬元。截至2021年底,多美滋中國未經審核凈資產凈值約為-1100萬元。

        達能方面在5月6日公告中表示,為進一步調整在中國的業務與產品組合,公司同意出售持有的雅士利25%股份及合資公司20%的股份。同時,達能將從雅士利手中收購多美滋嬰幼兒食品有限公司?!斑_能已于2021年出售了其在蒙牛持有的9.8%的少數股份。上述交易完成后,雙方過去數年的合作就此終止?!?/p>

        蒙牛方面5月7日回應新京報記者稱,相關交易是達能出售蒙牛股權后在業務層面的后續交易,不影響蒙牛的長期戰略。雅士利私有化交易、多美滋品牌出售和低溫酸奶業務全資運營后,有利于蒙牛品牌管理聚焦、營運資源優化配置以及管理效率提升。

        9年合作

        徹底“分手”前,蒙牛與達能已有長達9年的“親密關系”。

        2013年5月,蒙牛宣布中糧集團和法國達能簽署協議,達能通過與中糧的合資公司持有蒙牛乳業4%的股份,成為蒙牛的戰略股東,同時引進達能的酸奶技術和品牌管理經驗。同期成立的系列低溫業務合營公司,即是雙方“聯姻”初期的產物。

        2014年3月,蒙牛完成向達能定向增發約6.2%股份,達能持有的蒙牛股本增至9.9%,成為蒙牛第二大戰略股東。蒙牛曾在2014年半年報中稱,蒙牛與達能2014年6月成立合資公司內蒙古蒙牛達能乳制品有限公司,整合雙方在中國的低溫業務,雙方愿景都是成為中國低溫乳品行業領導者。合資公司要力推蒙?!皟炓鍯”“冠益乳”及達能“碧優”三大高毛利率品牌。同時,蒙牛相關工廠已按照達能全球標準進行升級。

        隨后,雙方業務往來由低溫乳品擴展到奶粉領域。2013年8月,蒙牛對港股嬰幼兒奶粉上市公司雅士利發起要約收購。2015年12月,雅士利以12.3億港元現金收購達能旗下奶粉品牌多美滋中國全部股權,多美滋中國成為雅士利的間接全資附屬子公司。

        雅士利當時表示,多美滋中國收入在2004年至2012年間連續9年保持增長,且中國享有較高知名度。獲得多美滋中國的銷售網絡,有助于雅士利集團拓展一二線城市市場,尤其是華東地區的上海、南京、合肥。

        2016年5月,雅士利完成對多美滋中國的收購,形成由雅士利、瑞哺恩、多美滋、Arla、恩施等品牌組成的嬰幼兒奶粉品牌矩陣。多美滋主要完成渠道盤整,向三四線市場下沉。2016年四季度,雅士利對多美滋提出“重回外資四大品牌之列”的目標,主打中高端奶粉市場。

        同年11月,雅士利旗下公司新西蘭乳業與達能旗下公司DAPH、Danone Trading簽訂合作協議,向后者出售奶粉基粉及原料。2017年5月,新西蘭乳業與達能SA子公司Danone Nutricia NZ Ltd簽訂服務協議,向后者提供嬰幼兒奶粉包裝服務。

        各謀道路

        在達能持股蒙牛的9年里,蒙牛業績整體實現大幅增長:營收從2013年的434億元增至2021年的881.41億元,凈利潤則從16.31億元增至50.26億元。根據達能此前公告,截至2021年3月1日,達能間接持有的蒙牛股權市值約8.5億歐元,2019年為達能貢獻5700萬歐元的經常性收益。從股權投資和財務收益角度來看,達能投資蒙牛并不虧。

        對于雙方為何“分手”,達能方面5月7日回應新京報記者稱,基于審慎的資產組合評估,達能2021年出售了蒙牛9.8%的股份。隨后,達能和蒙牛同意解除合作關系,包括乳制品合資公司以及達能在雅士利的投資。作為雙方討論的一部分,將多美滋納入交易范圍符合雙方利益。收購多美滋中國“將有助于我們進一步深耕中國市場,憑借本土生產的中文標簽產品更好地服務中國消費者?!?/p>

        在乳業專家宋亮看來,當年“聯姻”中糧與蒙牛,無疑為達能在華發展提供了“庇佑”。如今,蒙牛自有酸奶業務已成長壯大,達能在華奶粉業務連續增長,加之聯營公司投資收益減少,達能與蒙?!胺质帧币苍谇槔碇?。對于達能來說,收購多美滋中國可以多一個嬰幼兒奶粉配方注冊資質,蒙牛則可以甩掉這塊奶粉“包袱”。蒙牛收購與達能合資公司的低溫業務,也符合自身的中長期發展戰略。

        達能2021年財報顯示,在中國等市場帶動下,其嬰幼兒營養業務在第四季度強勁增長,中國市場銷售收入實現中雙位數增長,并保持堅挺的市場份額。蒙牛2021年財報則顯示,其低溫業務連續17年保持市場份額第一,在低溫電商渠道增速達28%。

        在計劃收購多美滋中國工廠前,達能已對國內中小嬰幼兒配方奶粉企業出手,先是在2020年拿下邁高乳業(青島)有限公司100%股權,后在2022年3月獲得湖南歐比佳營養食品有限公司95%的股份。

        宋亮分析稱,眼下嬰幼兒奶粉二次配方注冊閘門開啟,飛鶴、君樂寶等新國標產品已準備就緒,產品推新相當于比外資奶粉早半年甚至一年半,“所以外資品牌很著急,都在嘗試用國內工廠做事情”。

        達能方面在上述公告中表示,“中國市場對于達能而言具有高度的戰略意義,此舉(收購多美滋中國)將進一步提高達能在中國本土生產嬰幼兒配方奶粉的能力。根據達能的資產配置戰略重點,預期收益將有助于去杠桿化?!?/p>

        對于蒙牛和雅士利而言,出售多美滋中國更像是“甩包袱”。公開資料顯示,多美滋1946年誕生于歐洲,被雅士利收購前,是達能在中國專門從事嬰幼兒配方奶粉業務的間接全資附屬公司。因2013年8月新西蘭乳業巨頭恒天然的肉毒桿菌烏龍事件,多美滋中國業務受到嚴重不利影響,銷售額從2012年的57.33億元下降到2014年的13.19億元。

        由于多美滋中國經營未達預期,雅士利對其進行不超過3億元的一次性減值撥備,進而導致2021年錄得虧損。另據渠道介紹,過去國內嬰幼兒奶粉市場的“四大粉”是惠氏、雅培、美贊臣、美素,如今已被飛鶴、伊利、君樂寶、澳優“新四大粉”取代,多美滋重回外資四大品牌的目標未能實現。

        對于雅士利私有化,宋亮認為,蒙牛有三方面考慮,從融資角度來說,雅士利退市是比較好的選擇;將達能股權剔除,蒙??赡軙⑵煜卵攀坷?、貝拉米兩塊奶粉業務進行整合,不排除未來打包上市;達能退出后,蒙??梢越铏C建立股權激勵機制,推動雅士利與渠道共贏。

        新京報首席記者郭鐵

        校對盧茜

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