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        貝殼回港上市背后 軟銀已浮虧41%?高瓴又提前下車

        最新招股書顯示,過去的2019年、2020年和2021年,貝殼分別實現營收460.01億、704.81億和807.52億元人民幣,凈虧損分別為21.80億、27.78億和5.25億元人民幣。

        但經調整后,凈利潤分別為7.75億、50.31億和10.14億元人民幣?;馗邸半p重上市”背后,是貝殼成為SEC第五批有摘牌風險的發行人之一。

        與百度、京東、阿里等巨頭二次上市不一樣,滬上一位關注美元基金的投資人告訴《科創板日報》記者:“雙重上市是指重新IPO,流程與新股一樣,香港證監局需要重新審核。而二次上市,審核底層仍在SEC,港證監局只是走走流程?!?/p>

        “貝殼之所以選擇雙重上市,是為了保住上市地位,不受預摘牌壓力影響?!鄙鲜鲫P注美元基金的投資人說。

        多輪投資,高瓴已獲利下車

        在創投圈,互聯網公司一度是美元基金最愛。貝殼身為獨角獸之一,也受到明星資本加持。

        主要股東中,騰訊旗下實體,持有A類股4.1億股,占持股比例的11.3%; 軟銀持有A類股份6%。但與此同時, 軟銀旗下SVF II多個子基金共計持有30%的A類股。

        (港股招股書持股情況)

        與騰訊、軟銀相比,高瓴選擇了提前下車。

        今年2月,貝殼披露文件顯示,HHLR(高瓴)管理的基金持有8909萬A類普通股,持股比例為3.3%,投票權為0。此前,美股上市時,高瓴持股貝殼5%,A類普通股數為1.76億股,投票權為1.5%。這意味著,高瓴減持了1.7%的股份。

        貝殼于2020年8月成功上市美股,發行價為每股20美元,總募集資金約24.4億美元。上市當年,股價最高達到79.4美元,成為美元基金最賺錢的項目之一。

        但從披露信息來看,騰訊、軟銀以及高瓴似乎未在高點選擇退出?!案鶕?44號條例》,5%以上股東賣出前必須持有限制性證券一年,同時拋售前必須公布證券發行方最新信息。且售出報表提交后,須在3個月內完成交易。以此推算,高瓴減持的時間可能在2021年8月以后的第四季度?!鄙鲜鲫P注美元基金的投資人對記者說道。

        美股招股書顯示,2018年12月,貝殼向HH SPR-IX Holdings Limited提供422萬股D系列優先股,總對價為8000萬美元;2019年11月,向HH PDII Holdings Limited提供總計444.3萬股D+系列優先股,對價為1.01億美元……兩次投資,高瓴對應支付的對價為18.9美元/股和22.74美元/股。

        但2021年8月以后,貝殼股價最高才26美元。不過,有了解高瓴的相關人士告訴《科創板日報》記者,在貝殼成立之前,高瓴就投了鏈家?!俺止沙杀?,沒有披露的那么高?!?/p>

        至于具體入股成本,該位人士則“不予置評”。另一位一級市場投資人表示,由于多輪投資,高瓴此番應該是獲利下車。

        軟銀浮虧41%?回港就有好估值嗎

        此次貝殼以“雙重主要上市+介紹上市”方式回港。易居房地產研究總監嚴躍進認為,介紹上市不涉及新股融資,無發售環節,適合現金流充裕、無迫切融資需求的企業。

        然雙重上市,固然為了保住上市地位。但回港后一定有好估值,讓VC基金“順利”退出嗎?

        戲劇性的一幕,發生在之前“雙重上市”的知乎身上。

        上市當天,港股股價下跌24%,直接破發。但實際上,知乎上市時為了能夠讓機構投資者接受,最終發行價32.06港元較早前公布的招股價51.80港元,低出38%。更不用說,最終發行價比當初9.5美元每股ADS,縮水近50%。

        5月6日,知乎報收23.55港元,市值進一步跌至76.79億港元,與美股9.63億美元市值相差無幾。

        就貝殼而言,美招股書顯示,軟銀豪擲14億美元下注。2019年,旗下SVF II Shell Subco以4億美元代價,獲得2105.26萬股;D系列融資中,又以9.5億美元代價,獲得4166.6萬股。以此計算,軟銀持股成本大約為21美元左右。

        (圖據美股招股書)

        對標知乎12.270美元股價,軟銀已浮虧41%。

        但最新港股招股書顯示,軟銀持股比例大量提升。對此,另有接受記者采訪的投資人認為,軟銀或參與貝殼上市后的定向增發。2020年11月,貝殼宣布完成20.5億美元增發,定價為58美元/ADS。如果軟銀參與,那么這筆投資將血虧。

        該位投資人對記者表示,貝殼和知乎不太一樣?!爸跻恢碧潛p,三年凈虧28億元,基本面不見好轉,套住了大比例持股的騰訊。但貝殼有業績在,2021年經調整盈利10.14億元,回港后市場表現或許會好于知乎?!?/p>

        “但目前港股流動性較差,成交量每天只有1200億港元,A股至少萬億元?!痹谠撐煌顿Y人看來,市場環境不佳,除了加息以及經濟預期等因素,重要的是,投資者已經被教育。

        “以百濟神州為例,作為三地上市公司,此前上市科創板時給予很高估值,但目前市值已腰斬。A股1228億元市值,與港股1310億港元,美股151.28億美元相比,沒有高估多少。一級投資人通過企業上市,賺了很多錢,但二級市場投資者卻虧損慘重?!鄙鲜鐾顿Y人說道,這么多年過去了,360、分眾傳媒等都給了投資者深刻教育,未來這些回港上市的“獨角獸”們,如果沒有業績,市場將不會給予高估值。

        “軟銀基金作為貝殼D+輪的投資人,在目前美股還有150億美元市值下,尚且只能保本。如果參與貝殼定增,這筆投資就沒有那么樂觀了?!?/p>

        此次貝殼回港,究竟會如何表現?5月11日,拭目以待。

        關鍵詞: 回港中概股

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